乐鱼体育足球直播:靠“疯狂的钨”利润涨十倍长鹰硬科能吃“低价库存红利”多久？

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  硬质合金作为一种基础材料，是钻头、刀具、模具等下游制成品的重要原材料，被大范围的应用于装备制造、消费电子、汽车制造、新能源、航空航天等领域，被誉为“工业的牙齿”。

  昆山长鹰硬质材料科技股份有限公司（下称“长鹰硬科”）就是一家主营硬质合金产品的研发、生产和销售的企业。5月14日，该公司将在北交所迎来上会审核“大考”。《招股书》显示，本次IPO，长鹰硬科拟将所募资金用于年产1800吨高端硬质合金制品项目和研发中心建设项目。

  长鹰硬科主营硬质合金产品的研发、生产和销售，公司产品大范围的应用于装备制造、消费电子、汽车制造、新能源、航空航天等领域，下游客户涵盖山特维克（0HC0.L）、名古屋精工、三一集团等全球领先的工具、模具品牌，以及三禾添佰利、恒成工具（430529.NQ）、无锡微研等在境内具有较高知名度的工具、模具制造商等。

  其中，硬质合金是指将碳化钨粉、钴粉等粉末，通过粉末冶金工艺制成的一种高硬度、高耐磨的高性能合金，具体包括棒材合金、切削工具合金、耐磨工具合金等，公司目前拥有140余个牌号、21万余种规格的硬质合金产品。

  硬质合金产品目前是长鹰硬科的主要收入来源，2023年—2025年（下称“各期”）分别实现收入7.49亿元、8.06亿元和9.7亿元，分别占主要经营业务收入的88.78%、87.05%和84.03%。

  硬质合金工具是长鹰硬科向产业链下游延伸的结果，具体产品有数控刀片、工程工具用截齿等，各期分别实现收入0.95亿元、1.2亿元和1.84亿元，对主要经营业务收入的贡献率分别为11.22%、12.95%和15.97%。

  据中国钨业协会统计数据显示，2022年—2024年，长鹰硬科的硬质合金产量均位居国内第5名，拥有较为领先的行业地位。

  长鹰硬科近年来业绩较好，2023年—2025年分别实现盈利收入8.81亿元、9.72亿元和12.16亿元，分别实现归母净利润0.74亿元、0.63亿元和1.25亿元，毛利率分别为22.07%、19.55%和23.21%。

  不只是近年来，长鹰硬科在2026年上半年更是迎来业绩高增长，公司预计实现盈利收入12.15亿元—13.43亿元，同比增长147.9%—174%；预计实现归母净利润3.17亿元—3.87亿元，同比增长872.43%—1088.52%。

  长鹰硬科将2026年上半年的业绩增长归结为下游需求量开始上涨、主要的组成原材料价格持续上涨、低端产能出清和公司库存成本较低四大原因，不过其中原料价格持续上涨是主要影响因素。

  长鹰硬科的原材料成本各期分别为5.07亿元、5.68亿元和7.06亿元，分别占主营业务成本的76.77%、76.1%和80.02%，原材料价格波动会对公司生产所带来的成本和经营业绩存在比较大影响。

  其中，长鹰硬科采购的原材料主要是碳化钨粉，各期采购额分别为3.87亿元、4.78亿元和6.75亿元，分别占采购总额的67.54%、71.33%和58.83%。

  从供给端而言，据中钨在线多个方面数据显示，中国是全球钨资源80%的供应来源。2025年2月，商务部发布《对钨等相关物项实施出口管制的决定》，明确对仲钨酸铵、氧化钨、碳化钨及固态钨制品等实施出口管制。同时，钨精矿的开采指标显著缩减，2025年首批钨精矿开采总量指标降至5.8万吨，较2024年第一批指标减少0.4万吨，同比缩减6.45%。供给端持续收缩。

  而从需求端而言，在航空航天、新能源、核工业及军工配套等高的附加价值领域，钨的消费刚性依然稳固。同时，在光伏等领域，钨用量迅速增加。据数字控制机床市场网多个方面数据显示，2025年光伏钨丝渗透率从20%升至60%，每GW硅片需要耗钨8吨，全球年需求超4500吨，同比增长198%。需求端也在快速扩容。

  在此背景下，2025年5月，碳化钨价格开始单边快速上涨。据中钨在线年初上涨81.73%，较2025年初上涨507.72%。

  公司上调了产品售价，硬质合金的售价从2023年的435.15元/千克涨至2025年的499.69元/千克，硬质合金工具中的数控刀片的价格则从517.33元/千克涨至621.58元/千克。

  相对于市场售价，公司生产所带来的成本较低。基于此，长鹰硬科的毛利率从2025年上半年的17.72%升至2025年下半年的27.46%，并进一步升至2026年一季度的44.83%。

  长鹰硬科主要存货平均成本为563.43元/千克，而碳化钨粉的市价为2022.12元/千克，结存重量为1518.39吨。

  经营活动产生的现金流量净额持续减少，各期分别为0.42亿元、0.23亿元和-3.06亿元，2025年为净流出。公司表示，若经营活动现金流持续无法改善，将对公司现金流造成压力，进而对日常经营等方面造成不利影响。

  当前存在供应商集中的风险，公司各期向前五大原材料供应商的采购额分别为3.82亿元、4.97亿元和6.96亿元，分别占采购总额的66.63%、74.12%和60.7%。

  存在部分供应商与竞争对手重叠的风险，比如中钨高新（000657.SZ）、厦门钨业（600549.SH）、章源钨业（002378.SZ）、翔鹭钨业（002842.SZ）等六家企业是长鹰硬科原材料碳化钨粉的主要供应商，这一些企业同时也生产硬质合金产品。

  限制对包括公司在内的硬质合金制造商供应原材料，将对公司采购计划带来一定不利影响。

  当低于市价的存货消耗完毕后，公司生产所带来的成本将接近碳化钨粉的市价，恢复至正常水平。如果按照市价测算，假设公司没有储备低价原料，长鹰硬科2026年的毛利率将从2026年一季度的44.83%大幅降至约5.82%，将对公司利润产生负面影响。

  黄启君生于1972年12月，广东省河源市人，东北大学材料与化工专业在读博士，曾任河源市粉末冶金厂技术员和河源富马（430482.NQ）经理、副总经理。黄启君的妻子陈碧则生于1979年6月，湖南省株洲市人，中专学历，曾任河源富马销售部业务员。

  阳铁飞生于1971年9月，广东省河源市人，中专学历，曾任河源市粉末合金厂员工和河源富马合金开发公司车间主任。至于戴新光，他生于1970年5月，湖南省株洲市人，中专学历，曾任株洲硬质合金集团实验室班长。

  黄启君直接及间接合计控制长鹰硬科46.02%的股份，是公司控制股权的人和第一大股东，并任董事长兼总经理。陈碧直接和间接控股22.53%，是第二大股东，任公司董事、副总经理兼营销中心总监。夫妻二人合计控股68.55%，是公司实控人。

  阳铁飞则直接持股16.63%，是第三大股东，任长鹰硬科全资子公司江西长裕的总经理；戴新光直接持股8%，位列第四大股东，并任长鹰硬科技术中心总工程师。

  面对北交所的问询，公司在《回复函》中表示，阳铁飞和戴新光的持股比例与黄启君和陈碧夫妇合计的持股比例差距较大，其各自在持股层面无法影响黄启君和陈碧对公司的控制地位，其个人表决权比例也无法对公司股东会决议产生决定性影响，且2023年—2025年并未担任或提名董事、高管职务，不涉及对公司整体的经营管理和战略决策，其不足以单独对公司的经营决策施加重大影响。

  2021年，在长鹰硬科申报上交所主板前，阳铁飞和戴新光主动辞任了董事、监事职务。

  长鹰硬科曾在2023年3月申请赴上交所主板上市。但到了2024年4月，该公司以“上交所新规提升财务指标要求，公司未达标”为由，主动撤回了IPO申请，上交所随后于2024年6月终止了对该公司的上市审核。

  当前存在对赌条款，若公司未能于2028年12月31日前完成合格上市，需要对工业母机基金、昆山高新创投和金利民回购股份。而昆山高新创投、工业母机基金和金利民分别是公司持股3.02%、2.78%和1.02%的第九大、第十大和第十一大股东。

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